工程設(shè)備租賃龍頭，重點(diǎn)發(fā)力高空作業(yè)平臺(tái)。企業(yè)成立于2008年，為集建筑支護(hù)設(shè)備、地下維修維護(hù)、高空作業(yè)平臺(tái)三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展的設(shè)備租賃服務(wù)龍頭，地鐵鋼支撐設(shè)備保有量行業(yè)第一，高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備管理規(guī)模國(guó)內(nèi)第二。2019年以來(lái)，公司以高空作業(yè)平臺(tái)為軸，實(shí)施多品類戰(zhàn)略各主業(yè)協(xié)同發(fā)展，積極切入后建筑服務(wù)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2019-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速達(dá)41.63%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)32.50%。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)盈利收入32.15億元，同比增長(zhǎng)38.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.62億元，同比增長(zhǎng)29.61%。
建筑領(lǐng)域滲透率提升加速高機(jī)替代，場(chǎng)景挖掘帶來(lái)需求新增量。1）高空作業(yè)平臺(tái)在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域易受青睞，因其相較于腳手架等傳統(tǒng)舉升設(shè)備在安全性上具有代差優(yōu)勢(shì)，同時(shí)高效性與經(jīng)濟(jì)性顯著，三大優(yōu)勢(shì)構(gòu)成強(qiáng)替代效應(yīng)，有望逐步提升高空作業(yè)平臺(tái)滲透率；2）高空作業(yè)平臺(tái)租賃下游應(yīng)用多元化趨勢(shì)已起，后建筑市場(chǎng)中如存量建筑改造維修與城市運(yùn)維領(lǐng)域等大量新應(yīng)用場(chǎng)景待挖掘。存量替代與增量發(fā)掘有望共同擴(kuò)容我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)租賃的市場(chǎng)空間，我們參考海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行測(cè)算，在分別假設(shè)2025年我國(guó)人均高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)保有量達(dá)到0.09臺(tái)/百人、單位GDP高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)保有量達(dá)到3.12臺(tái)/億美元的情況下對(duì)我國(guó)2025年高空作業(yè)平臺(tái)保有量進(jìn)行測(cè)算，對(duì)應(yīng)結(jié)果取平均值為93.1萬(wàn)臺(tái)，3年CAGR為29.48%。
公司多重核心競(jìng)爭(zhēng)力齊備，業(yè)績(jī)具備向上彈性。1）規(guī)模與渠道優(yōu)勢(shì)顯著，打造強(qiáng)大品牌效應(yīng)：公司積極擴(kuò)張高空作業(yè)平臺(tái)管理規(guī)模，從2019年的0.87萬(wàn)臺(tái)迅速增加至2023年的12萬(wàn)臺(tái)以上，CAGR達(dá)92.66%，同時(shí)公司在全國(guó)已有逾290個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)營(yíng)中心，可覆蓋600余個(gè)城市，品牌效應(yīng)有望顯現(xiàn)。2）數(shù)字化賦能成果已現(xiàn)，提質(zhì)增效優(yōu)化業(yè)績(jī)：公司擎天數(shù)字化管理系統(tǒng)深層次地融合大數(shù)據(jù)、IOT及云計(jì)算技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的全生命周期管理，有望在高空作業(yè)平臺(tái)管理規(guī)模放量增長(zhǎng)的背景下維持管理優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升人效。3）輕資產(chǎn)助推管理規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，形成良性循環(huán)：輕資產(chǎn)模式避免了大規(guī)模的初始資產(chǎn)金額的投入，降低公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中來(lái)自債務(wù)和折舊的壓力，有利于快速搶占市場(chǎng)占有率。公司數(shù)字化方面的優(yōu)勢(shì)同時(shí)保障了與資金方利潤(rùn)分成的信任問題，護(hù)航輕資產(chǎn)戰(zhàn)略平穩(wěn)落地。4）多品類戰(zhàn)略不斷豐富，打開全新增長(zhǎng)空間：叉車加入公司多品類矩陣，由于其運(yùn)用領(lǐng)域廣泛、與單位現(xiàn)在有渠道及產(chǎn)品協(xié)同度高，作為2024年公司的重點(diǎn)拓展品類，預(yù)計(jì)叉車租賃將形成較大運(yùn)營(yíng)規(guī)模。同時(shí)公司最新布局智算業(yè)務(wù)，已有相應(yīng)戰(zhàn)略合作落地，后續(xù)或加速推進(jìn)。
投資建議：考慮到高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)具備成長(zhǎng)性，傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域滲透率提升+持續(xù)拓展新應(yīng)用場(chǎng)景，保有量有望持續(xù)增長(zhǎng)，而公司作為行業(yè)龍頭具備領(lǐng)先的規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，輕資產(chǎn)與數(shù)字化戰(zhàn)略推進(jìn)有望進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)具備向上彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.43、10.96、14.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43、0.56、0.73元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：租金水平與出租率超預(yù)期下降、高空作業(yè)平臺(tái)管理規(guī)模擴(kuò)張沒有到達(dá)預(yù)期、管理效率提升不及預(yù)期。
證券之星估值分析提示華鐵應(yīng)急盈利能力平平，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
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