東海證券股份有限公司謝建斌近期對(duì)恒立液壓601100）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司簡評(píng)報(bào)告：“國際化、多元化、電動(dòng)化”經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)恒立液壓給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為48.12元。
事件：公司2024上半年實(shí)現(xiàn)盈利收入48.33億元，同比增長8.56%；歸母凈利潤達(dá)12.88億元，同比增長0.71%，符合預(yù)期；2024上半年毛利率和凈利率分別為41.64%和26.69%；2024第二季度實(shí)現(xiàn)盈利收入24.71億元，同比增長22.05%；歸母凈利潤6.86億元，同比增長5.00%。
“多元化”戰(zhàn)略成果卓越，有效平滑周期波動(dòng)。非挖產(chǎn)品在液壓件市場中占比約75%，應(yīng)用場景多樣，與基建房地產(chǎn)相關(guān)性較低。2024上半年，公司共銷售重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸13.89萬只，同比增長21.53%，其中，盾構(gòu)機(jī)、起重機(jī)、高機(jī)、風(fēng)電光伏新能源等油缸銷售實(shí)現(xiàn)迅速增加；非挖泵閥方面，公司緊湊液壓銷量保持快速地增長，上半年實(shí)現(xiàn)銷售同比增長24.30%，逐步擴(kuò)大在高機(jī)、挖機(jī)、裝載機(jī)及農(nóng)機(jī)的國內(nèi)市場占有率，并且在國外市場也實(shí)現(xiàn)突破，已達(dá)成批量供貨；馬達(dá)方面，徑向柱塞馬達(dá)產(chǎn)品上半年海內(nèi)外市場需求均出現(xiàn)迅速增加，大范圍的應(yīng)用于滑移裝載機(jī)、農(nóng)機(jī)、煤機(jī)等行業(yè)。
“國際化”戰(zhàn)略積極開展，推進(jìn)海外產(chǎn)能落地。公司通過在美國芝加哥、日本東京、墨西哥蒙特雷等地新設(shè)公司做海外市場的拓展。目前，墨西哥工廠建設(shè)已進(jìn)入尾聲，為深入開拓美洲市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能價(jià)值約17.03億元，打開海外業(yè)務(wù)空間。2024上半年公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，銷售費(fèi)用增加為1.01億元，同比增長32.50%，上半年海外營收同比增長達(dá)15.29%。
“電動(dòng)化”戰(zhàn)略持續(xù)深耕，構(gòu)建第三增長曲線。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，持續(xù)研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入3.34億元，不斷豐富產(chǎn)品門類，布局工業(yè)自動(dòng)化和工程機(jī)械電動(dòng)化領(lǐng)域；公司不斷推出多款電動(dòng)缸與控制器，為剪叉式及桅柱式升降平臺(tái)提供純電車型解決方案；公司線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，滾珠絲杠產(chǎn)品已進(jìn)行送樣和小批量供貨。
內(nèi)銷需求回暖，挖機(jī)液壓件有望復(fù)蘇。截至2024年7月，挖掘機(jī)整體銷量116903臺(tái)，同比下降3.72%，降幅收窄；其中，國內(nèi)59641臺(tái)，同比增長6.23%，國內(nèi)銷量復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月累計(jì)銷量正增長。挖機(jī)內(nèi)銷呈現(xiàn)底部回暖態(tài)勢，有望帶動(dòng)公司挖機(jī)液壓件業(yè)務(wù)復(fù)蘇。
投資建議：公司是國內(nèi)液壓件龍頭，非挖液壓在高機(jī)、農(nóng)機(jī)、海工、起重等領(lǐng)域多點(diǎn)開花；積極開展“國際化”與“電動(dòng)化”戰(zhàn)略。考慮匯率波動(dòng)和職工費(fèi)用增加，調(diào)整預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母純利潤是27.50/31.27/35.58億元(原預(yù)測為28.38/31.78/35.76億元)，EPS對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為22.66/19.93/17.52倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券秦亞男研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.5%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利27.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.8。
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.23。
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